“多元资产配置”在近几年波动加剧的市场中常被提起，也在普通投资者的实操中进化，先是从单纯的股票投资转向结合债券、大宗商品等多元资产的配置。如今，出于降低对单一市场的依赖，追求更丰富的收益来源，资产配置开始向多地区延伸，跨境投资成为越来越多人的“选择项”。

　　不过，海外市场与国内市场在市场机制、资产种类、法律体系上都有非常大的不同，风险特征更加复杂。

　　比如汇率的波动，2022年美联储加息带来的资产冲击，以及不同国家信用主体境外债的违约，都造成过不少境外投资产品出现较大亏损及回撤。

　　但有一支跨境投资团队，在数次海外风险震荡中，通过提前布局应对，净值未受到较大影响，尤其是近几年对美债的交易择时、海外信用债违约事件的调仓，以及根据市场推出新策略的布局，操作都很是精准。

　　2003年首支外币理财发行埋下海外投资基因，2019年理财子成立时作为公司独立一级部门。

　　通过四维产品线的不断延伸，除外币产品外，联合境内投资部门打造跨境人民币固收（和鑫、和泰）及固收+产品（全球鑫选、和瑞），目前管理规模超过900亿元。

　　据招银理财官方数据，截至2025年7月30日，全球鑫选14月持有期1号（508309），产品成立于2025年3月18日，成立以来年化5.01%，美股仓位2.34%（中枢）。

　　该产品在跨市场、跨资产、跨周期的动态配置下，面对特朗普政策对市场的扰动，成立以来最大回撤仅0.07%。

　　和瑞尊享370天持有期1号（PB010027）：产品成立于2025年4月10日，成立以来年化3.85%，美股仓位1.22%（中枢）。

　　最近，我们与招银理财跨境投资部总经理郭枫、投资经理丁立、投资经理师文友进行了一次近两个小时的深度交流。

　　招银跨境投资之所以能在近年海外逆风事件频发的环境下，通过多类型产品线布局向千亿规模迈进，背后不仅有来自招商银行的平台支持，也有多年沉淀下的投研能力。

　　在与郭枫的交流中，听她从宏观、利率、不同资产配置逻辑等多层面研究视角分析，也是招银跨境投资部投研能力的具象化表现。

　　据她介绍，“过往三年，从利率层面看，美国通胀加速抬升的趋势明显，我们预判美元利率将大幅上行，这种压力影响各类资产形成重定价；现有持仓的对冲防守，及新增资金跟随利率走高的买入配置两步同样重要。

　　在信用投研层面，2021年以来中资房地产板块的偿债困境已非个例，市场的负面情绪极可能在2022、2023年冲击整个板块，而后续海外投资不应仅局限在中资信用，需要找到体量更大的资产种类，更多的向非中资主体拓展才能不受单一市场变化的局限。

　　从宏观视角，海外利率与信用周期的双重制约，在美元利率走高的周期港股等风险资产难有持续走强的机会，单纯依赖低估值抄底，反而可能陷入估值陷阱。

　　但并不是对港股避而远之，今年以来，经过全球再平衡枢纽、中国核心资产及流动性革命三个方面的变化重塑了港股战略地位。”

　　在交流的过程中，不难感觉到跨境投资的核心难题，从来不是“能不能买”，而是“怎么让全球资产与中国投资者适配”。

　　招银理财跨境投资部的发展进程，也是理财产品逐步探索多元配置，从单一市场走向多市场、从单一资产走向多种类资产配置的缩影。

　　早在2003年，招商银行资产管理部就发行了首支境内外币理财产品“外汇通1号”，就此埋下了招银理财跨境投资的基因。

　　此后，作为“试水者”的招行，积极响应国家人民币国际化的战略方向，积极参与各类新机制，在同类机构中获得保持跨境业务的领先优势。

　　比如之后的2006年，招行成为第一批取得“代客境外理财”资质的银行之一，并发行了首支代客境外理财产品。

　　之后，随着港股通、债券通等一系列跨境机制推出，投资者开始关注港股、美股、海外债、海外基金等海外资产。同时，一批具有海外从业经验的从业者陆续加入招行资管部。

　　谈及回国加入招银理财的原因，郭枫表示“这里既能让我们将海外经验转化为本土化解决方案，更能参与一个跨境业务从0到1的建设过程，是一个‘本土头部平台+行业上升期+个人能力复用’的最优组合，这种成就感是无可替代。”

　　从2013年开始，招行总行资管部搭建了跨境业务框架，这也是招银理财跨境投资部的“前身”。

　　2019年，招银理财作为首批银行系理财子公司正式成立，公司定位全能型资管机构，跨境投资部作为一级部门设立。并在次年9月，发行了首只QDII理财产品。

　　之后，招银理财抓住2021年QDII试点机构及首批债券南向通参与机构的契机，管理规模达到300亿。

　　随着在全市场首发美国国债主题产品、首单基金会QDII专户、首支美元目标盈产品落地，截至2025年7月，部门管理规模超900亿，公司整体存续规模位列理财子公司第一、跨境业务规模保持行业领先。数据来源：招银理财

　　部门成立初期成员比较少，目前招银跨境投资部共有10人，平均从业年限超过10年以上，都具有丰富的海外投资经验。

　　据郭枫介绍，部门在招人时会优先考察人员的“跨境思维”，而非单纯的海外经历。

　　“我们更看重候选人是否理解‘中外市场差异’，比如同样分析美联储政策，既要懂美国经济逻辑，也要预判对新兴市场资金流动的影响，对境内客户资产配置的预期；再比如海外市场的波动性如何与理财产品的风险定位相结合，这种双向视角比单纯的海外工作经历更重要。”

　　基于部门成员的多元背景，部门内部分成固收组和创新组两个小组，前者主要负责固定收益类策略，后者主要负责结构化、固收+等创新策略，每组都分别由资深的投资经理带领2-3位投助、账户助理等进行产品的创设及管理。

　　研究员、账户助理及投助在投资经理的带领下完成研究和投资，研究的方向、内容、课题围绕投资经理在产品投资管理中的需求展开；

　　同时，投助和账户助理参与产品投资管理的全流程，对产品的资产配置及净值提升提出投资推荐，投资经理做采纳决策。

　　这种实战培养远胜于理论培训，通过投研的交融将“研究力”真正作用与投资中、产品中，形成投研的融合闭环。

　　“跨境业务不仅仅依靠单一投资人员对海外市场的了解，需要前中后台的整体配合，任何环节掉链子都可能让好策略难以落地。”

　　经过多年磨合，虽然境内外存在很大的差异，但招银理财跨境业务已完全融入公司的各类系统、制度及限额管理体系，“现在做一笔跨境交易，从投资指令到资金到账，和境内业务一样顺畅。”

　　因此，招银理财跨境投资业务发展至今，机会不是天上掉下来的，而是因为准备得足够早、足够充分。

　　对于普通投资者而言，跨境投资不是一张简单的海外资产清单，更不是将海外资产简单“搬运”到国内，而是一个让持有人能睡得着觉的产品解决方案。

　　打开招银理财的跨境产品列表，仿佛走进一家“全球资产超市”，这样的丰富性，来自部门的“四维产品线”设计。

　　第二个维度是底层策略，包括存款类、现金类、固收类、固收+类、结构化产品及定制产品线；

　　同时，与公司其他投资团队联合发行跨市场策略产品，覆盖普通投资者、金葵花客户、私行高净值人群、机构客户、高校基金会、家办等客群。

　　第四个维度是产品开放期，有日开产品、季开、半年开、封闭式、目标盈的开放形态。

　　相比于“一条路走到黑”，专注单一资产如存款或美股的产品，在四维坐标轴交点，招银都尽可能去发行一个产品系列，满足客户多元的跨境资产配置需求。

　　比如风险等级为R2中低风险的产品，由于其风险偏好整体较低，产品中的外币资产需要进行完全对冲，从而争取降低汇率波动对产品净值的冲击；而对于风险等级在R3中风险、R4中高风险的产品，投资者风险承受能力较高，进行灵活汇率管理。

　　每只产品的背后，是“1+N”的团队协同管理。由1名投资经理牵头，“N”的背后有投资经理助理、研究员、信用评审、交易员、风险经理、产品经理、运营经理及ITBP等组员提供支持。

　　“在这样的体系下，可以看到招银理财跨境投资部的系列产品，其整体业绩具有一致性和稳定性。”

　　投资经理负责产品创设、策略研发，投资管理的“战术性调整”，投资经理助理负责策略执行，日常的组合管理和资产挖掘；研究员基于投资经理和投资经理助理的投研需求去做研究及投资支持。

　　所谓投资管理的“战术性调整”，就是基于实时市场判断的积极调整，也是投资经理在团队协作中发挥主观能动性的关键环节。

　　就比如某美元债产品，预设的久期中枢是2年，但投资经理可根据市场变化在1-3年区间内灵活调整。

　　之所以可以敏锐感知市场变化并做出前瞻判断，是全球视野与本土锚定的复合型的投研框架，然后基于“宏观、中观、微观”三个层面联动。

　　而部门成员需要持续精进三大基本功，即海外宏观研究、美债利率研究、汇率判断。

　　首先，在宏观层面，部门建立了“全球经济周期矩阵”，来跟踪主要经济体的增长、通胀、政策等关键因子。

　　在长期跟踪中，尊重基本面数据、理解数据，通过数据拆分去看数据背后的经济情况才是最核心的。

　　金融市场其实是个钟摆，以基本面为中枢，反复地向两极摆动，而影响钟摆的有市场情绪、资金流向，以及市场短期的交易等等。

　　依托公司平台，部门在日常运作中，与30多家海外顶级资管机构、投行机构都有合作，在信息资源上充分丰富，可以更好地去了解市场最近在交易、博弈什么主题，从中获得丰富的认知差，捕捉市场机会。

　　但是，获得认知并不意味着盲从，招银内部会通过归纳和总结不同资管机构、投行对当下市场或某类资产判断的异同，独立做出自己的判断。

　　“从去年开始，美国市场出现了几次数据走软，市场机构包括海内外的卖方机构，对于这一轮美债利率的判断都过早地认为美联储会降息。

　　但从我们跟踪的高频数据，包括美股上市公司的盈利数据，以及企业资本支出及上市企业高管的发言及战略来看，发现美国的数据情况并没有变得特别差。

　　在部门内部对于美债、汇率、美股、结构化资产、基金等都有专人覆盖跟踪，也都建立了不同资产类别的投研框架及策略。

　　以美债为例，美债利率是各类资产定价的锚，围绕资产基本面、政策面、情绪面、供需面等建立模型，多维度综合判断美债走势。而跨境投资，不可避免的是对汇率的管理，需要考虑汇率风险对冲之后的资产收益，做相应的仓位调整。

　　市场是动态变化的，不同的货币对冲+外币债券收益在这两个维度上产生变化，锁汇美元债整体的资产收益没有以前那么有吸引力，

　　随着后续的货币政策，去年末我们发现欧洲的人民币锁汇成本性价比更好，所以马上又加入了锁汇欧元债的策略。

　　同时美债作为一个交易品种，积极交易对美债的重要性也不言而喻，所以在今年二季度的区间震荡行情中，“我们做了超过300笔利率债交易，这种交易广泛应用在例如美元天添金系列、美债目标盈系列，力争通过主动交易为产品增厚收益”。

　　市场永远都在波动，只是每一阶段决定市场波动的因素不同；因此，郭枫表示，投资一定要敏锐，对新事物要关注学习，要持续在不同的市场中寻找机会。

　　还有对于汇率的研究，也是通过建立日度、周度和月度汇率监测机制，及时了解汇率走势以及对各产品的影响。

　　最后，在微观层面聚焦“极端风险管理”， 通过“主动研判”与“机制化对冲”双轨并进构建防御体系。

　　主观研判方面，最典型例子就是在特朗普对等关税前，我们便详细探讨了其政策可能带来的资产波动，对可能带来负面影响的资产大幅降低仓位，对资产波动做了充分准备；

　　在“机制化对冲”方面，我们深度研究海外的防御与风险对冲策略，通过衍生品等金融工具，实现对极端风险事件的尾部保护。

　　如此强大的投研背景与严谨的回撤控制，作用在招银跨境部门的每一条产品线上。

　　在今年特朗普搅动风云海外市场持续动荡的背景下，招银发行的招银理财招睿增利系列产品，在跨市场、跨资产、跨周期的动态配置下，增利QD封闭1号（106851A）与增利QD封闭2号（106852A），截至2025年8月13日，自2025年3月28日、2025年6月17日成立以来年化分别为3.25%、4.10%，成立至今0回撤。数据来源：招银理财

　　而8月发行的招银理财招睿增利（和盈）QDII封闭5号（106845A），依然定位为R2中低风险的跨境人民币理财产品。

　　产品将跨市场配置多类境外固收资产，包含锁汇外币债（美元债、欧元债等）、点心债等多种类型，通过全仓期限匹配策略，即持有到期策略力争获取确定性收益。

　　且产品主要投向信用债严选金融机构、央国企等高等级信用主体，因此信用风险较低，在如今低利率资产荒的背景下，满足投资者参与全球市场投资机会的同时，力争有效控制海外市场波动所带来的风险。

　　相较于QDII额度、外汇法规等等老生常谈的“硬门槛”，由于认知不对称形成的“隐形门槛”，才是普通投资者参与跨境投资最大的门槛。

　　郭枫谈到，比如很多人对于跨境投资仅看到了收益，但没理解跨境意味着跨市场、跨币种，而“跨”这个字会带来成本及风险。

　　比如，跨币种的锁汇成本会侵蚀投资收益，就会有人提出不锁汇，但对于普通投资者而言，是很难承受汇率市场带来的大幅波动。再比如对其他市场的投资，不了解各国证券的利息税差异。

　　在跨境投资中如果希望既不付出成本获得”看到的收益“，也能平抑波动，其实是不太存在的理想情况。

　　这样的认知盲区就会导致要么过度恐惧错失机会，要么盲目进入承受不必要的风险，也就容易错失多元分散配置的机会。

　　尤其是当前国际局势复杂，地缘冲突、全球利率不确定性等因素频繁扰动的环境中，投资者需要对跨境投资有更多的了解。

　　而作为身处其中的参与者，部门成员更要丰富对市场的认知，在部门内部，通过“日报-周会-月度、季度回检”在海量信息中精准抓取关键变量；并从看似矛盾的现象中提炼本质规律，来维持研究中的敏锐度。

　　展望下半年的国际市场，丁立表示，全球市场中的不确定性依然较高，地缘冲突、关税政策等影响因素也比较多，尤其美国资产价格的变化可能对整个海外资产的定价、资金流向产生影响。

　　师文友提出，美国大选落幕后，新一届政府的行事风格呈现出更强的“脉冲式”特征，因此在今年，需格外关注由热点事件引发的波动率显著攀升的情况。

　　而郭枫认为，“做资产管理，对市场及资产情况的持续的勤奋研究，根据市场bwin官网的变化做投资上的调整，改变比应对更有用，‘变’一定在于一个早字，要克服‘惰性’，诚实对待自己、对待客户。”

　　对于当下市场中大热的黄金，部门成员的态度很理性，在G2激烈竞争的格局下，黄金作为具有避险价值，但不该是集中仓位期盼“一夜暴富”。

　　谈及虚拟货币，郭枫表示，虚拟货币在重构全球支付格局，长远来看会对全球的货币体系产生变革性的影响，所以部门同事对此保持着高度关注。

　　在采访的最后，我们问了团队成员一个问题：“如果用一个词形容自己，你们会选什么？”

　　或许，对于普通投资者来说，在跨境投资的浪潮中，找到这样一群“桥梁建造者”，比找到某个“风口资产”更重要。

　　市场观点仅代表当时观点，今后可能发生变化，仅供参考，不构成任何业务的投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。投资人应当认真阅读《产品说明书》、《风险揭示书》等法律文件，了解理财产品的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断理财产品是否和投资人的风险承受能力相适应。理财产品过往业绩不代表未来表现，不等于理财产品实际收益，投资须谨慎。

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