虽然群核科技重启了IPO，但是否能够把握港股的上市窗口真的很难说，因为虽然港股已经重回全球融资第一，但目前港股IPO排队企业总数达到230家，不知道什么时候才能排到呢。

　　与此同时，内地A股市场已经达到了10年新高。寒武纪们疯狂拉升，他们正对群核这样的公司笑死在厕所。感觉群核需要改办法，走快车道，否则过了这轮融资窗口，后面可能就难了。

　　在某新材A股随便入股一个公司就涨10倍，不盈利公司上市窗口打开的背景下，杭州六小龙之一的群核科技港股IPO失效了，某新材笑死在厕所！是不是选择美国上市失败后选择港股又错了，不如在A股搞个壳淘金。

　　群核科技(ManycoreTechInc.)于2025年2月14日向港交所递交上市申请，拟成为“杭州六小龙”中首家IPO公司，联席保荐人为摩根大通和建银国际。然而，截至2025年8月14日，因未在6个月内完成上市聆讯，招股书自动失效，凸显其港股上市之路的坎坷。

　　财务困境是IPO失败的核心原因之一。公司12年来未实现盈利，2022年、2023年及2024年前三季度净亏损分别为7.04亿元、6.46亿元和4.22亿元，经调整净亏损分别为3.38亿元、2.42亿元和9361.1万元。高研发(2024年前9月占营收47.6%)和营销(44.9%)开支导致现金流持续流出，2024年9月末现金及等价物仅剩2亿元，较2022年初的9.71亿元缩水近80%。此外，42.55亿元负债(其中赎回负债35.4亿元)加剧了财务压力。

　　港股市场对亏损企业的审查严格，群核科技的高负债和现金流危机可能未能满足上市委员会对财务可持续性的要求，阻碍聆讯进程。潜在收购方也因其高估值(2021年20亿美元，约162.66亿元人民币)与盈利能力不匹配，担忧接盘后的财务风险，进而无人问津。

　　群核科技以酷家乐和Coohom为核心，2023年以22.2%的市场份额领跑中国空间设计软件行业，月活跃用户达8630万，成为全球最大空间设计平台。然而，行业天花板和客户粘性问题削弱了其IPO吸引力，并使其难以吸引收购方。中国空间设计软件市场2023年规模仅30亿元，增长空间有限，且Autodesk(21.9%)和中望软件(16.4%)紧追不舍，竞争压力巨大。

　　公司依赖低价+免费增值模式，2024年前三季度企业客户订阅收入占84%(4.64亿元)，但平均客户收入从2022年的1.48万元/人降至1.36万元/人，净收入留存率从112.3%降至104.2%，反映家装市场需求疲软和用户付费意愿下降。海外市场收入(Coohom)仅占7.4%，全球化进展缓慢。港交所对拟上市企业的收入增长和市场竞争力要求较高，群核科技的市场局限性和客户粘性问题可能导致其未能通过聆讯评估。

　　同样，潜在收购方(如Autodesk或国内科技巨头)可能认为其市场地位难以转化为长期盈利，整合成本高且协同效应有限，因而缺乏接盘动力。空间智能叙事未获认可：技术风险拖累上市群核科技试图通过群核空间智能平台(SpatialVerse)打造“空间智能”新叙事，利用3D数据集和GPU集群(5400台服务器，日均处理710万项任务)生成合成数据，服务AIGC、AR/VR及智能机器人领域。然而，这一叙事的商业化前景不明和技术争议成为IPO失败的关键障碍。SpatialVerse收入占比极低，2022年仅一家社交媒体公司采购(收入3134.6万元)，缺乏广泛商业验证。学术界对合成数据的可靠性存疑，2024年《Nature》论文指出其可能导致“模型崩溃”，即模型性能退化，这增加了投资人对SpatialVerse长期价值的顾虑。

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